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中原时报记者胡梦然深圳报谈
跟着金价连接上升，黄金饰品商老铺黄金（06181.HK）、梦金园（02585.HK）等纷纷赴港上市，周六福也于近日通过港交所上市聆讯，准备在港股占据一隅之地。
其中，对准细分赛谈“金表”的深圳西普尼精密科技股份有限公司（下称“西普尼”）厚爱向港交所递交招股阐述书，拟主板挂牌上市。西普尼来自世界最大的黄金珠宝交游商场深圳水贝，曾推出中国首款可量产的足金腕表，以及内置华为智能机芯的足金智妙腕表系列。
但其上市之路颇为盘曲，曾在新三板两度挂牌又摘牌，又与北交所交臂失之，最终转向港股商场。值得难得的是，黄金价钱的波动下，西普尼存货居高不下。扬弃各敷陈期末，存货的结余区分为5.13亿元、6.34亿元、6.56亿元，险些十分于全年收入的1.4倍；多量存货积压，至2024年末存货盘活天数高达708天。
眷属金表商的事迹之困
西普尼是典型的眷属企业，其实控东谈主李永忠来自福建莆田，本年54岁，曾筹备过多家珠宝首饰公司。2013年，李永忠的半子胡少华创办了西普尼的前身“尊尚钟表”，不久后李永忠带着两个女儿李硕及李林茂加入了半子的公司。在IPO前，李永忠、胡少华、李硕、李林茂四东谈主所有这个词持有61.60%股份，其中李永忠持有公司20.53%的股份，其他三东谈主各持股13.69%。胡少华现任西普尼总司理一职，李硕任职副总司理。
招股书裸露，动作一家金表商，西普尼旗下有中枢品牌“西普尼”及副品牌“金熊”，家具包括贵金属腕表、智妙腕表、表带等。左证灼识盘考的数据，2023年，西普尼是中国最大的金表品牌（就销量计较），同期亦然中国最大的足金腕表品牌(以GMV计较)，以金表销量及足金腕表GMV计较，商场份额区分占据8.97%及35.83%，在“金表”这个金饰的细分赛谈上称得上是龙头。
但从其事迹弘扬来看，卖金表并不是一门踏实的生意。2022年至2024年，西普尼的营收区分为3.24亿元、4.45亿元和4.57亿元；同期的净利润区分为0.25亿元、0.52亿元和0.49亿元；毛利率区分为19.8%、24.3%和27.2%。
此外，西普尼高度依赖一级经销商。西普尼在招股书中先容，“公司与一级经销商的买卖相关严格来说是买方与卖方的交游，即一级经销商购买公司自有品牌家具，并以自己的买卖身份转售该等家具，一级经销商并非西普尼的代理商。”这也意味着西普尼对经销商、销售末端等并无领有权及胜利的解决适度权。
中国民营科技实业家协会新质分娩力工委书记长高泽龙对《中原时报》记者暗示，在黄金破费线上化趋势下，这种“弱管控”渠谈样式可能组成膨胀瓶颈。过度依赖少数经销商也可能加多公司的筹备风险，一朝经销商出现筹备问题或配合相关闹翻，将对公司的收入产生首要影响。
原材料本钱占总收入约七成
金饰品牌不成幸免会受到黄金涨跌的影响，西普尼的金表家具原材料主要为黄金，占据了九成的材料本钱。西普尼坦言：“原材料（主要包括黄金）价钱倘有大幅波动，或会对咱们的业务、筹备事迹及财务气象酿成首要影响。”敷陈期内，西普尼的原材料本钱区分为2.34亿元、3.08亿元、3.08亿元，占总收入的比重约七成。
现在，公司的大部分存货为黄金，如金锭、硬金等，购买原材料导致存货加多，黄金价钱的波动性也对公司存货账面价值产生影响。扬弃各敷陈期末，存货的结余区分为5.13亿元、6.34亿元、6.56亿元，险些十分于全年收入的1.4倍；多量存货积压，存货盘活天数增多，区分为699天、620天及708天。
为对冲黄金波动带来的风险，西普尼通过向银行租借黄金，租借到期时，公司向银行录用相易类型、数目及质料的黄金。对此传播星球APP董事长由曦向《中原时报》记者暗示，黄金租借如实是一种不错用来对冲金价风险的金融器用，但是，这种金融器用并非莫得风险，尤其是在黄金波动周期中，由于黄金价钱的波动性较大，因此可能会导致关联的欠债范畴加多。西普尼在足金腕表细分商场的指引地位为其连接增长提供了基础，但是需要难得的是，足金腕表商场范畴相对较小，因此该细分商场竞争也会愈加热烈。
濒临金价带来的不踏实性，比年西普尼也积极寻找其他机遇。2023年，西普尼推出智能金表，内置华为智能机芯，将传统的贵金属腕表与智能科技相聚拢；2024年，西普尼为中国某跨越白酒品牌想象的限量版智妙腕表礼盒套装孝敬620万元收入；2025年头，西普尼又与多家ODM客户刚硬框架公约，配合开辟配备华为智能机芯的定制智妙腕表。但新业务起步技巧较晚，还未能彰着地为事迹孝敬出一份力，2024年全年智妙腕表的收入仅占总额的6.1%，毛利率为18%，远不足西普尼的传统金表业务。
这次IPO，西普尼也筹谋在智能金表上发力。西普尼在招股书中暗示开yun体育网，IPO召募所得资金净额将主要用于进一步提高产能，以舒服在传统贵金属腕表商场的指引地位，并把合手智能贵金属腕表和饰品商场的增长机遇；通过建立莆田研发中心加强研发智商以股东业务连接增长；扩大并优化销售麇集、加强品牌成立并提高品牌影响力及知名度。