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　　媒介

　　INTRODUCTION

　　黄金/银行/资源/公用等“安全财富”依然步入第5年牛市！在逆民众化趋势未根人性回转之前，“安全财富”每一次补救王人是买入的窗口期。《6月脉冲》依然结束，“7月婉曲”或将开启：《美艳大法案》提高债务上限后，警惕超发好意思债导致的流动性冲击！在好意思联储降息/扩表之前，连接增配反脆弱的“安全财富”。

　　中枢不雅点

　　1、在成长作风的快速轮动中，“安全财富”悄然迎来第5年牛市

　　本年AI/机器东谈主/新残害/立异药等成长作风快速轮动，而黄金/银行/资源/公用等反脆弱的“安全财富”则稳步飞腾。鸦雀无声间，咱们在1.19《大安全当立》中辅导的“安全财富牛市”，依然步入第5个岁首。逆民众化加快，环境概略情趣明显普及，反脆弱的“安全财富”将连接成为种种资金的“最大协议数”。

　　2、康波周期底部，要么建立“安全财富”，要么往复“无缺故事”

　　刻下处于康波周期底部，实体投资申诉率低，民众地缘概略情趣高。在新科技周期讲求开采前：（1）当市集情谊较低时，巨额成本会倾向于建立反脆弱的“安全财富”，追求保本的股息收益。（2）当市集情谊改善时，部分红本会流入股市往复牛市的“无缺故事”。旧年924“战术组合拳”和本年2月DeepSeek“算力平权”王人明显改善市集情谊，驱动部分红本流入股市往复AI/机器东谈主/新残害/立异药等牛市的“无缺故事”。

　　3、好意思元流动性冲击在即，市集作风转头“安全财富”

　　7.4通过的《美艳大法案》将好意思债上限普及5万亿好意思元。下半年超发好意思债可能导致好意思债10年期利率冲破5%，市集作风或从成长切换回“安全财富”——（1）鉴戒23年教授：5月末冲破债务上限，6月初开动超发好意思债，跟着好意思债利率抓续抬升，其时领涨的ChatGPT行情在6月末“急转直下”。（2）旧年底以来，好意思债利率抬升和“平等关税”带来的流动性冲击，离别导致1月初和4月初A股大势和成长作风明显补救。

　　4、好意思联储粗略率不会防患式降息/扩表

　　6月非农看护韧劲，休闲率数据不测回落，同期通胀数据也出现昂首迹象，这导致7月底好意思联储降息的概率骤降至6.4%。08年以来的历史数据透露，好意思联储一般王人是在某种危急后才会“扩表”的。这也就意味着，7月超发好意思债之前，好意思联储粗略率不会防患式降息/扩表，成本市集需要提前防患好意思元流动性冲击。

　　5、好意思债的概略情趣明显普及，提出增配反脆弱的“安全财富”

　　咱们在5.25《6月脉冲》中辅导6月是“看涨期权”：东谈主民币增值打建国内战术空间，好意思债风险要比及7月份才会曝露。刻下咱们辅导《好意思债“洪峰”，扫视“安全”！》，警惕超发好意思债导致的好意思元流动性冲击！在好意思联储降息/扩表之前，反脆弱的“安全财富”仍将是种种资金的最大协议数。7月要明显加多“中特估”在“安全财富”中的建立比例—①即期净财富（本金）详情趣的“中特估”（黄金/银行/资源/公用）+②改日现款流（利息）详情趣的“科特估”（国产AI算力）。

　　●风险辅导：好意思债利率超预期上行，产业战术变化风险，本领向上与专揽落地节律不足预期等。

　　讲述正文

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　　成长作风快速轮动，“安全财富”迎来第5年牛市

　　本年AI/机器东谈主/新残害/立异药等成长作风快速轮动，而黄金/银行/资源/公用等反脆弱的“安全财富”则稳步飞腾。鸦雀无声间，咱们在1.19《大安全当立》中辅导的“安全财富牛市”，依然步入第5个岁首。逆民众化加快，环境概略情趣明显普及，反脆弱的“安全财富”将连接成为种种资金的“最大协议数”。

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　　要么建立“安全财富”，要么往复“无缺故事”

　　刻下处于康波周期底部，实体投资申诉率低，民众地缘概略情趣较高，新增长点尚不解确。在新科技周期讲求开采前，资金会抓续参预成本市集寻求逾额收益：（1）当市集情谊较低时，巨额成本会倾向于建立反脆弱的“安全财富”，追求保本的股息收益。（2）当市集情谊改善时，部分红本会流入股市往复牛市的“无缺故事”。旧年924“战术组合拳”和本年2月DeepSeek“算力平权”王人明显改善市集情谊，驱动部分红本流入股市往复AI/机器东谈主/新残害/立异药等牛市的“无缺故事”。

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　　好意思元流动性冲击在即，市集作风转头“安全财富”

　　7.4通过的《美艳大法案》将好意思债上限普及5万亿好意思元。下半年超发好意思债可能导致好意思债10年期利率冲破5%，市集作风或从成长切换回“安全财富”——（1）鉴戒23年教授：5月末冲破债务上限，6月初开动超发好意思债，跟着好意思债利率抓续抬升，其时领涨的ChatGPT行情在6月末“急转直下”。（2）旧年底以来，好意思债利率抬升和“平等关税”带来的流动性冲击，离别导致1月初和4月初A股大势和成长作风明显补救。

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　　好意思联储粗略率不会防患式降息/扩表

　　6月非农看护韧劲，休闲率数据不测回落，同期通胀数据也出现昂首迹象，这导致7月底好意思联储降息的概率骤降至6.4%。08年以来的历史教授透露，好意思联储一般王人是在某种危急后才会“扩表”的。这也就意味着，7月超发好意思债之前，好意思联储粗略率不会防患式降息/扩表，成本市集需要提前防患好意思元流动性冲击。

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　　连接增配反脆弱的“安全财富”

　　咱们在5.25《6月脉冲》中辅导6月是“看涨期权”：东谈主民币增值打建国内战术空间，好意思债风险要比及7月份才会曝露。刻下咱们辅导《好意思债“洪峰”，扫视“安全”！》，警惕超发好意思债导致的好意思元流动性冲击！在好意思联储降息/扩表之前，反脆弱的“安全财富”仍将是种种资金的最大协议数。7月要明显加多“中特估”在“安全财富”中的建立比例——

　　（1）黄金/资源/银行/公用等“硬通货”。好意思债危急将加快去好意思元化，不管是“走向1971”如故“走向1978”王人意味着民众货币褂讪对黄金贬值，以好意思元计价的短久期商品和以东谈主民币计价的恒久期的银行/公用行将迎来系统性重估；

　　（2）国产AI算力等“硬科技”。要是好意思债利率抬升导致行情补救，将出现买入契机。刻下科技兼具“高弹性”+“位置低”+“热度低”，已具备一定性价比，要是7月冲击被“错杀”，可顺便加码布局中枢国产AI算力公司。

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　　市集复盘及瞻望

　　6.1 市集复盘

　　本周A股市集、外洋市集与其他大类财富施展：

　　万得全A本周飞腾1.22%，上证指数本周飞腾1.40%，沪深300本周飞腾1.54%，中证500本周飞腾0.81%，创业板指本周飞腾1.50%，科创50本周着落0.35%。

　　种种市集作风中，大盘价值本周飞腾1.94%，大盘成长本周飞腾1.78%，小盘价值本周飞腾1.09%，小盘成长本周飞腾1.14%。

　　大类行业中，金融就业与中游材料本周涨跌幅靠前，涨跌幅离别为2.22%、2.07%，TMT与可选残害本周涨跌幅靠后，涨跌幅离别为0.31%、0.52%。

　　一级行业中，本周涨跌幅前三行业为钢铁、建筑材料、银行，涨跌幅离别为5.06%、3.96%、3.77%；本周涨跌幅后三行业为贪图机、非银金融、好意思容看护，涨跌幅离别为-1.28%、-0.72%、-0.55%。

　　本周境外市集出现分化，其中标普500飞腾1.72%、恒生指数着落1.52%。

　　大量商品大多飞腾，其中布油飞腾2.56%、COMEX黄金飞腾4.20%。

　　死心本周收盘，中国十年期国债收益率为1.64%，较上周下降0.29BP。

　　从静态估值的角度看：

　　（1）A股总体PE（TTM）从上周的19.70倍升至本周的19.96倍，PB（LF）从上周的1.60倍升至本周的1.63倍；A股非金融PE（TTM）从上周的31.43倍升至本周的31.75倍，PB（LF）从上周的2.13倍升至本周的2.16倍；

　　（2）创业板PE（TTM）从上周的63.49倍升至本周的64.03倍，PB（LF）从上周的3.52倍升至本周的3.55倍；科创板PE（TTM）从上周的208.61倍升至本周的209.37倍，PB（LF）从上周的4.01倍升至本周的4.03倍；

　　（3）创业板/沪深300的相对PE（TTM）上周的4.88降至本周的4.84，相对PB（LF）从上周的2.60降至本周的2.58；科创板/沪深300的相对PE（TTM）从上周的16.04降至本周的15.84；相对PB（LF）从上周的2.97降至本周的2.93；

　　（4）A股总体总市值本周上升1.28%；A股非金融总市值本周上升1.02%；

　　（5）A股非金融ERP从上周的1.54%降至本周的1.51%；股债收益差从上周的0.25%降至本周的0.22%。

　　从动态估值的角度看：

　　（1）A股总体重心公司全动态PE从上周的13.15倍升至本周的13.36倍；A股非金融重心公司全动态PE从上周的17.53倍升至本周的17.75倍；

　　（2）创业板重心公司全动态PE从上周的24.60倍升至本周的24.99倍；科创板重心公司全动态PE从上周的47.77倍升至本周的48.49倍；

　　（3）创业板/沪深300重心公司的相对全动态PE从上周的2.08降至本周的2.07；科创板/沪深300重心公司的相对全动态PE从上周的4.03降至本周的4.02；

　　（4）A股非金融重心公司全动态ERP从上周的4.06%降至本周的3.99%。

　　6.2 经济数据

　　6.3 经济要闻追究

　　好意思国“大而好意思”法案签署奏效：好意思国“大而好意思”法案于7月4日由总统特朗普讲求签署。该法案旨在延续减税战术并扩大财政开销。主要实质包括：延迟企业税率从21%长久性降至15%，个东谈主减税要领，削减医疗补助、食粮补助和清洁动力名堂开销（约1.5万亿好意思元），同期加多国防和外侨司法开销（授权数千亿好意思元）。法案揣度在改日十年内新增联邦赤字，并推高债务上限。

　　（府上开头：新华社）

　　中国反不高洁竞争法改良案通过：十四届寰宇东谈主大常委会第十六次会议6月27日表决通过新改良的反不高洁竞争法，自2025年10月15日起履行。新改良的反不高洁竞争法包括总则、不高洁竞争手脚、对涉嫌不高洁竞争手脚的探听、法律累赘、附则五章。这部法律限定，国度健全完善反不高洁竞争端正轨制，加强反不高洁竞争司法司法，景仰市集竞争秩序，健全妥洽、敞开、竞争、有序的市集体系。

　　（府上开头：中国东谈主大网）

　　6.4 改日重情愫切

　　7月7日中国公布6月外汇储备； 

　　7月8日德国公布5月营业差额：季调；

　　7月9日中国公布6月CPI：同比；

　　7月10日中国公布6月M2：同比；

　　7月11日德国公布6月CPI：同比。

　　7风险辅导

　　好意思债利率超预期上行，产业战术变化风险，本领向上与专揽落地节律不足预期等。

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